起首：广金期货

　　中枢不雅点

　　本年1月份以来，玻璃期价迎来先涨后跌的行情。具体来看：1月初赶工期和冬储带来市集情谊好转，FG2505从1350元/吨隔邻涨至年内最高1466元/吨，后期跟着春节淡季到来，需求走弱拖累玻璃期价，春节假期前后玻璃沿路下行，并在2月13日破位下行跌超3.6%，跌至1250元/吨关隘，2月17日-19日玻璃出现企稳迹象，FG2505在1260-1280元/吨区间，赓续下行的能源裁减。

　　现时浮法玻璃企业利润小幅设立，减产进程有所放缓，供应小幅回升，调换春节后玻璃需求处于季节性低位，工场库存走高，多重成分打压春节前后的玻璃期价。现在市集价钱已反应当下的供需基本面，期价下方空间有限，后期跟着卑劣企业赓续复工，玻璃需求将逐步启动，在需求淡季影响逐步退去后，若玻璃供给能保管现时水平，无明显回升的情况下，行业基本面将有所好转，玻璃期价或能进取设立。

　　风险点：玻璃企业大面积收复坐褥，上游资本面崩塌，房地产预期转向。

　　一

　　行情回来

　　本年1月份以来，玻璃期价迎来先涨后跌的行情。具体来看：1月初赶工期和冬储带来市集情谊好转，FG2505从1350元/吨隔邻涨至年内最高1466元/吨，后期跟着春节淡季到来，需求走弱拖累玻璃期价，春节假期前后玻璃沿路下行，并在2月13日破位下行跌至1250元/吨关隘，跌幅超3.6%，2月17日-19日历价逐步企稳，FG2505在1260-1280元/吨区间轰动，赓续下行的能源裁减。

　　二

　　供需分析：供应收缩幅度裁减，需求处于行业淡季

　　1、前期浮法玻璃价钱下落利润压缩，企业减产

　　自旧年3月份以来，浮法玻璃现货价钱干涉长达数月的下行周期，沙河地区5.0mm玻璃大板价钱从1700元/吨降至1000元/吨，跌幅达41.17%，9月底部分厂商出货价致使跌破1000元关隘。工场利润由正转负，以自然气法安装为例，加工利润最高时为430元/吨，后期跟着制品价钱下行，利润大幅压缩至低点-400元/吨（技术9月底）。其他工艺门路的浮法玻璃安装也相通濒临亏欠，2024年9月底，煤制气法安装利润为-135元/吨，石油焦法安装利润-26元/吨。

　　跟着利润大幅压缩，工场堕入深度亏欠，其中自然气法安装亏欠最多，厂家纷纷冷修减产，浮法玻璃日熔量从前期高位17.65万吨下降至近期低位15.58万吨，降幅达11.73%。

　　    2、本年以来玻璃工场利润设立，减产进程放缓

　　经过2024年泰半年的产能出清后，浮法玻璃价钱在四季度出现企稳，工场加工利润握续回升，边界2025年2月中旬，自然气法安装利润设立至-78元/吨，煤制气法安装利润设立至106元/吨，石油焦法安装利润设立至151元/吨。

　　跟着利润设立，玻璃工场的复产意愿逐步增强。春节假期杀青后，多套浮法玻璃坐褥线焚烧，重新运转。从现在内容情况来看，春节假期后，暂未有玻璃产线放水冷修，玻璃行业供应小幅回升。边界2月14日，浮法玻璃企业开工率76.77%，环比普及0.39个百分点，日熔量15.64万吨，环比普及0.21%。

　　现时行业利润水平下，自然气法安装仍处于亏欠状况，但亏欠幅度有所减小，而煤制气和石油焦安装利润已过程负转正。行业内自然气法安装产能约占4成，为主流加工门路，因此自然气法工场是否保管减产意愿，将成为影响玻璃价钱的一大重要成分。

　　此前自然气法安装因深度亏欠而大面积泊车冷修，近期因利润设立，部分产线赓续启动，但现在利润情况仍欠安，若后期行业保管当下供供水平，边界复产量，或能赓续复古玻璃期价。

　　    3、现时行业仍处于春节后淡季，刚需和投契性需求王人弱，后期需求将低位回升

　　春节假期后玻璃卑劣需求仍处于传统淡季，末端企业尚在复工阶段。据钢联数据，边界2月17日，玻璃深加工企业订单天数为4.1天，较旧年年下面降6.2天，Low-e玻璃周度开工率为27.94%，较旧年年下面降23.01个百分点，两个标的均处于年内低值。同期中游买卖商、期现商因节前荟萃补库导致现在库存偏高，投契性需求较弱，因此玻璃工场出库情况并不睬思。

　　后期跟着卑劣玻璃深加工企业逐步复工，原片玻璃的刚需低位回升，玻璃需求端将环比好转。从全年玻璃需求来看，地产实践情况对玻璃年度总需求造成压制，在地产齐备端未见明显起色以及实践工程订单较弱的情况下，玻璃企业大宗对2025年的需求不抱有太大期许。然则，短期投契需求或能对玻璃价钱造成阶段性提振，当下玻璃期价已反应需求季节性劣势，后期或跟着需求收复而低位回升。

　　4、玻璃库存季节性积聚

　　受传统淡季影响，玻璃刚需和投契性需求王人弱，工场库存大幅积聚。据钢联数据，边界2月13日，玻璃企业库存为6310.4万重箱，较春节前普及45.55%。其中，玻璃主产地沙河地区企业库存为250.4万重箱，虽环比节前相通大幅积聚，但假期杀青后第二周库存便出现小幅下降的趋势。现时沙河地区玻璃工场库存量与往年同期比较处于偏低水平，主要原因是前期冷修泊车的产线多为沙河地区的自然气法玻璃安装，坐褥企业主动去库以提振行业价钱。

　　跟着春节假期杀青，中卑劣企业逐步复工，对玻璃的采购积极性将有所普及，若后期玻璃企业保管现时坐褥水平，估计玻璃累库幅度将相应收窄。

　　5、地产新开工齐备端未有起色，但计谋面仍有期待

　　从房屋新开工、施工和齐备面积三项数据来看，标的跌幅相对较大。据Wind数据，2024年1-12月，房屋新开工面积73893万正常米，同比下降23.0%；施工面积733247万正常米，同比下降12.7%；房屋齐备面积73743万正常米，同比下降27.7%。现时地产实践面未有明显好转，前期计牟利好预期落实到实践端仍需技术。最近两年在地产行业的以弱胜强下，优质房企的资金情况和拿地意愿尚可，本年1月份房企拿地情谊出现好转，估计2025年地产新开工标的赓续下行的空间有限。

　　计谋方面，自旧年以来，国度各部门往往开释地产行业“托底”信号，对玻璃期价造成屡次提振。本年1月3日国务院常务会议商讨股东城市更新职责，会议指出，要加速股东城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等翻新，加强城市基础关键建设翻新。3月将迎来宇宙“两会”，市集对计谋仍有一定预期，届时或会对玻璃期价带来一定的扰动。

　　三

　　后市瞻望

　　现时浮法玻璃企业利润小幅设立，减产进程有所放缓，供应小幅回升，调换春节后玻璃需求处于季节性低位，工场库存走高，多重成分打压春节前后的玻璃期价。现在市集价钱已反应当下的供需基本面，期价下方空间有限，后期跟着卑劣企业赓续复工，玻璃需求将逐步启动，在需求淡季影响逐步退去后，若玻璃供给能保管现时水平，无明显回升的情况下，行业基本面将有所好转，玻璃期价或能进取设立。

　　风险点：玻璃企业大面积收复坐褥，上游资本面崩塌，房地产预期转向。

遭殃剪辑：张靖笛