开首：金属矿产

　　春节后，铁矿石价钱举座偏强驱动。澳洲传统雨季到来，飓风影响发运传说影响盘面目貌，2月上旬大连铁矿石主力05合约价钱冲击830.5元/吨，较年头低点743元/吨高涨87.5元/吨，与客岁10月8日高点基本握平；尔后轰动回落，2月下旬钢材市集热度回升，铁矿价钱再度冲高，05合约价钱达到844元/吨，认真打破客岁10月高点。新高的背后主若是面目傍边照旧有基本面复古，铁矿能否赓续保握在玄色系商品中的相对强势地位？

　　图1：铁矿石大连主力合约价钱走势

　　铁矿石供应端压力有限，结构性矛盾隐现

　　从各人供应来看，主流矿区受季节性身分影响并未超出市集预期。澳大利亚飓风关于澳洲发运影响也曾逐步缩小，举座影响发运量在700万吨傍边；巴西偶合雨季但矿山发运量保握相对剖判。非主流矿区方面，印度、塞拉利昂等地的增量逐步夸耀，但实验发货量仍待不雅察。印度近期对华出口意愿增强，但受制于物流和战略影响，短期内难以造成边界冲击。最新的一期发运数据夸耀，各人铁矿石发运量环比和同比均有小幅增长，其中澳洲和巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比加多1333.6万吨。

　　图2：澳洲和巴西发货季节性走势

　　当今口岸的铁矿石库存诚然仍处于中高位，但结构性矛盾也曾突显。近期口岸铁矿石现货商业流动性转好，相称是高品矿库存偏低，供给偏紧；但下品矿累库依然显著。近两周傍边铁矿到港量也有所下降，最新一期中国47港到港总量2275.1万吨，环比减少58.7万吨；45港到港总量2102.7万吨，环比减少128.1万吨；朔方六港到港总量1221.8万吨，环比加多133.3万吨，后续口岸库存或出现阶段性降库的风光。

　　图3：口岸铁矿石库存季节性走势

　　图4：铁矿青岛港到港季节性走势

　　供给偏紧下高品矿价走高，产业链当作发生微不雅变化

　　矿山当作上，铁矿石现货价钱的走高会刺激非主流资源开释。从掉期价钱看，本轮行情高点109.30好意思元/吨，接比年线强阻力位110好意思元/吨。从基本面角度看，当铁矿价钱打破110好意思元/吨时，海漂货资源可开释约50万~100万吨傍边的交割品，对行情赓续上行造成基本面上的潜在压制。同期，主流矿山对高品矿依然具有较强的控价智商，PB粉等优质资源仍显垂死。

　　商业门径呈现阶段性供需两旺的特征，商业渠谈粉矿库存偏低，对口岸现货价钱造成了一定复古。这少量在价差结构上也有一定体现，近期新友所掉期、大商所期货价钱的涨幅大于铁矿石口岸现货价钱的高涨，也提升了从事基差商业的活跃度。卑劣方面，钢厂除了保管对高品矿刚需采购外，为了裁减资本逐设施整配方，加多MB粉、超特粉等下品矿使用比例。

　　钢材复产逻辑握续，铁矿需求端短期韧性仍在

　　节后钢厂铁水产量稳步回升相宜市集预期。螺纹表需超季节性预期，环比大增，但累库幅度依然较小，库存完全水平较低。热卷供需双强，表需和库存均小增。钢材基本面莫得显著矛盾，但客岁春节后玄色商品的集体下降，让产业链主体本年的中期需求仍握严慎格调。基建等中枢边界还未出现超预期信号，越南等国对我国钢材加征关税，制造业出口需求也受到宏不雅格式扰动，市集担忧之前通过径直或障碍出口消化的部分钢材多余产能逐步转向国内，加重国内的钢材供需矛盾，末端客户握续保握对钢材的刚需补库。

　　图5：247家钢材铁水季节性走势

　　短期的铁水复产逻辑依然是铁矿需求的中枢驱动。钢材的传统旺季行将到来，铁矿价钱能否获取灵验复古需要重点不雅察钢厂利润，如钢厂利润还能保管在50~60元/吨水平，钢厂分娩积极性仍将握续。当今唐平地区热卷出厂价保管在3210~3250元/吨，扣除运脚后区域价差相对合理，南北资源泉动性尚可。但面前螺纹钢资本距离现货价钱较近，如果原料价钱进一步高涨，钢厂利润进一步被压缩，可能倒逼螺纹减产。

　　后续重点温暖铁矿库存结构变化及旺季钢材需求规复情况

　　铁矿现货近期的强势主要在于供应压力有一定滞后，铁矿的基本面压力可能在中永远体现。尽管当今口岸库存依然高企，但高品位矿相对垂死，发运节拍举座依然偏慢，且非主流矿增量尚未对市集造成较大冲击。同期从季节性看，铁矿自己的供应增量压力或将在二季度终了，重点温暖口岸高品位矿的供给规复情况。

　　当今铁矿石自己估值也曾插足相对高位，铁矿价钱破前高后回落，市集对基本面握续性的不对加重。短期来看，钢材复产逻辑与结构性矛盾复古价钱；但高估值下铁矿的商业商终了利润意愿增强，需警惕回调风险。中期来看，铁矿能否接纳锤真金不怕火取决于宏不雅战略、需求成色与供应增量节拍。大会控制，市集重点温暖3月份可能出现的潜在战略刺激，如会议后基建发力是否超预期。如果铁水握续位于235万吨/周以上，铁矿需求韧性延续；但如果“金三银四”钢材需求不足预期，钢厂或为保利润压制原料价钱，铁矿市集可能在二季度面对更大压力。也即是说，或铁矿远月行东谈主情临更多的利空身分。随近期铁矿的05-09月差收窄后，市集交游重点逐步转向9月合约。永远来看，依然要握续温暖西芒杜投产策划和实验流程对各人铁矿石供需形势的本体影响。

　　作家 | 马玉琪 五矿发展玄色金属照拂院高档照拂员

　　（转自：金属矿产）

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