在全球利率下行（好意思联储加息仅仅一时行动，耐久如故往下走的）、海外大环境漂泊的配景下，高股息、贵金属这类安全资产开动越来越多地纳入环球视野规模内。

没遇到窘境时，环球想的齐是更高的杠杆、更多的收益，满脑子齐是不可错过的契机而毫无风险认识，一朝真确当遇优势险，才领路一元钱也能难倒袼褙汉，有一些可以肃肃保值升值的资产是何等难得的事情。

尤其是2008金融危急以后，好意思就一直在印钞，三年疫情更是让其变本加厉，效果就是让好意思元币值变得极不踏实。无论如何，现如今好意思元如故海外通用货币，一朝好意思元币值不稳，全球宏不雅大环境就会开动漂泊，幺蛾子发生的几率细目会比昔日大得多得多。

是以，攒点安全资产确切口舌常有必要的，比如黄金股ETF（159562）、黄金ETF中原（518850）这样的指数家具，对于此，可能也用不着长处多说，机灵的老庶民比谁齐领路“浊世买黄金”这句话。

这个黄金ETF中原（518850）基本可以康健为锚定什物黄金的“清白器具”，净值与金价可以说高度同步，而比拟起什物黄金，它可以随时交游，交易变现也齐会便捷许多，确立它就颠倒于径直确立的安全资产。

而黄金股ETF（159562）则是一揽子的黄金产业链企业，底层资产涵盖开发、冶真金不怕火、零卖全链条，因素企业包括紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、老铺黄金、周大福等。黄金企业走势一般与金价趋同，但弹性更高，是以素有“金价放大器”之称，适应看好黄金安全资产逻辑，但又更跳动一些、想捕捉逾额收益的一又友。

苟简说了下安全资产的逻辑以及黄金，当今咱们说一下安全资产的代表之一，亦然本文的主角，近期跌成了高股息的贵州茅台。

01

价值事务所

还得是茅台呀

近期长处也曾证实了不少上市公司的事迹发达，若是要用一个词来概述的话，那就是天雷滔滔。不要说浅近企业了，即即是有多样茅之称的行业龙头，比如器械茅迈瑞医疗、牙茅通策医疗（维权）、女版茅台爱好意思客、免税茅中国中免，事迹莫得一个排场的，以致像通策这种事迹保抓抓平的齐也曾算相配优秀了，毕竟前边提到到除了通策外的其他各大龙头基本齐是2024拉胯+2025Q1更拉胯。

是以看完一大圈企业后再来看茅台，你就不得不钦慕一声，“啊，还得是茅台呀！”

2024全年，茅台已毕营收1708.99亿，同比增长15.71%；净利润862.28亿，同比增长15.38%。

对于2025年，贵州省设定的营收增长狡计是8%，于是环球以为茅台2025年的增速大体是8%，效果公司在2024年报里给2025定的狡计涨了一个点。

就在环球齐以为Q1茅台的增速是8%-9%时，Q1交出来的收获是营业收入506亿元，同比增长10.54%，归母净利润为268.47亿元，同比增长11.56%。

妥妥的不停超预期。

而且确切是莫得对比莫得伤害，望望其他企业，甭管可选如故必选破钞，以致是同处白酒行业的其他同业，你齐不得不钦慕一声“还得是茅台”。

02

价值事务所

近期事迹简评

从家具看：

2024全年，茅台酒已毕营收1459.28亿，同比增长15.28%； 其他系列酒已毕收入246.84亿，同比增长19.65%。

2025Q1，茅台酒已毕营收435.57亿，同比增长9.69%，其他系列酒已毕收入70.22亿，同比增长18.29%。

系列酒的增长比茅台酒自身还快，而且快得多，这是一个相配牛叉的信号。

为什么这样说？

一直以来，白酒行业齐有一种说法，即白酒分两种，一种是茅台，另一种是其他。

这看均价就能看出来，这两年险些所著明酒的末端价钱齐在往下掉，但惟有茅台，无论末端零卖价若何掉，齐长久和1499的阛阓教导价有相配大的距离，天然，和其出厂价的差距就更大了（刻下出厂价是1169）。

长处坚强一个手上管着上百亿资金的私募大佬，大佬默示有渠说念能买茅台的酒，但给的量齐很小很小，根底不够用。哪怕有电商平台用1499的原价茅台手脚噱头搞行径，但有几个东说念主能买到呢？更多东说念主不如故看到冷眼一翻，“嗯，跟我无关”，然后就非论了，因为归正也抢不到。

是以，末端的酒价跌一跌影响了一些经销商、炒家的日子，可推行并不会影响到茅台酒厂自身，飞天依然是供不应求的。

因此，这两年茅台的增速能稳得住，诚然很狠恶，但也算是在环球的猜想中，可系列酒就不通常了，因为茅台系列酒其实也属于茅台除外的其他酒。

咱们望望其他白酒同业的情况，营收方面，

五粮液2024增长7.09%，2025Q1增长6.05%；

泸州老窖2024增长3.19%，2025Q1增长0.41%；

洋河股份2024下滑12.83%，2025Q1下滑31.92%

……

是不是莫得对比，莫得伤害？

茅台稳得住比较正常，可茅台系列酒不啻稳得住，还比其他酒乃至茅台自身增长迅猛，这就充分展示了茅台的牛叉，东说念主家并不只单只靠飞天，茅台的品牌远比咱们假想的还要狠恶。况且，有一说一，茅台系列酒一个季度70来亿营收、一年近300亿营收，其实也曾颠倒于一个洋河的体量，也比其他整个除白酒外的酒类企业体量大，像啤酒龙头重庆啤酒一年的营收也惟有一百多亿。

另外很值得一提的是茅台1935，这款2022年1月推出的“茅台系列酒”，2023年便已毕110亿元的销售额，成为白酒阛阓上最快达到百亿级别的家具，或者进一步说，成为整个这个词大破钞板块最快达到百亿级别的家具（含医药行业在内，连智飞生物的新冠疫苗巅峰齐没能卖到这样多）。刚上市的技巧价钱一度达到1800元，诚然后头不停回落，但近期也在800元傍边，无论如何齐让茅台在千元价钱带站稳了脚跟，有了我方的拳头级家具。

是以，茅台系列酒其实很狠恶，仅仅因为飞天过于狠恶，才粉饰了系列酒的光线。不外无论如何，系列酒在当下大配景下的这个数据至少可以诠释一个事情，茅台不是惟有茅台，茅台的品牌力和实力远比咱们假想得要强。

另一个数据也能对此作念一些补充诠释，即茅台的直销数据。2025Q1，茅台已毕直销收入232.20亿，占总营收的比重达45.91%，较客岁同时的42.33%高潮了3.58个百分点。

这诠释什么问题呢？

在此前许多著述中长处讲到，白酒企业的确切事迹和推走时营事迹通常是不匹配的，因为白酒上市公司尤其高端名酒背后的企业口舌常强势的，很容易向渠说念压货，有技巧酒企财报不好了可以通过向渠说念压货退换财报。

这亦然许多技巧哪怕酒企事迹还可以，但只消经济疲软，阛阓依然会对他们心生焦躁的中枢原因，以致比财报拉垮还短促，因为阛阓怕的就是企业向渠说念压了太多货后头暴雷，历史上许多名酒企业齐出现过这个问题。

可茅台直销占比近46%还在不停提高，就诠释茅台的酒许多齐是径直卖给末端，是卖给个体散户的，是确切被喝了或者被破钞了，并不是压货给渠说念堆出来的事迹，换句话说就是，茅台的事迹齐是确切，环球无须挂念“茅台雷”。

03

价值事务所

写在终末

每回看茅台，长处齐有一种破钞行业王冠上明珠的嗅觉，甭管末端环境何等拉垮，想影响茅台齐不是那么容易，东说念主家疏漏努起劲就能造一个百亿单品出来，这是几许破钞企业起劲一辈子齐够不上的。想想看长处此前讲的汤臣倍健，起劲扶助好多年阛阓才调打造健力多、卵白粉、益生菌这样的10亿级别单品，而且稍一懈怠有时就“东说念主老珠黄”下滑给你看。

确切是东说念主比东说念主气死东说念主，此前茅台估值一直炉火纯青，现如今果然也跌成了一个高分成企业。按照公司发布的指令，2024-2026年的分成率不低于75%，2024中期现款还有分成300亿元，加上这波茅台2024年的股息率果然达到了3.41%，吊打现如今一切银行答理家具……

别的不说，靠茅台吃息粗略亦然可以的采纳呀！

跟着中华英才的伟大回话、文化以及家具的连续出海，中国的白酒也势必会走出洋门，就好比当年西方的威士忌、葡萄酒打入中国阛阓通常，到当时，中国的白酒就会成为全球的白酒，茅台的订价逻辑也就将从单一阛阓（中国）的供需博弈进阶为全球金钱阶级对东方稀缺品的价值竞逐。

2、价值好课—《医疗全行业投资逻辑宝典》 

3、价值宝库—“长处的个东说念主磋议辛苦库”